證券分析:藉併購擴張 雅生活服務看好
导读: 雅生活服務(3319)主要在內地從事物業管理業務,並於2018年2月從母公司雅居樂集團(3383)分拆上市,發行價為每股12.30港元。2017年6月,公司從綠地控股(600606)收購了上海綠地物業服務有限公司,並於2017年8月引…
雅生活服務(3319)主要在內地從事物業管理業務,並於2018 年2月從母公司雅居樂集團(3383)分拆上市,發行價為每股12.30港元。2017年6月,公司從綠地控股(600606)收購了上海綠地物業服務有限公司,並於2017 年8 月引入綠地控股為戰略股東。
綠地控股屬國有企業亦是內地最大的房地產開發商之一,同意在未來五年內每年交付不少於1,000萬平方千米的物業予雅生活服務管理。這一戰略聯盟將使公司能夠迅速擴大業務規模並提高市場覆蓋率。截至2017 年12月31日,雅生活服務在中國69個城市提供物業管理服務,管理總建築面積約為7,830萬平方米。截至2017年12 月31日止年度,雅生活服務實現收入17.61億元(人民幣,下同)和淨利潤2.9 億元,分別同比增長42%和80%。
2018年4月9日,雅生活服務宣佈以2.048億元收購南京紫竹物業管理股份的51%股權。該公司主要在長三角地區從事物業管理業務,2017年的稅後淨利潤為3,370 萬元。賣方承諾南京紫竹物業的淨利潤增長率在2018年,2019年和2020年將分別不低於11%,24%和39%。刘萌萌的老公收購價格約為10.7倍2018年度市盈率。2018年7月,雅生活服務宣佈以1.479 億元收購蘭州城關物業服務集團有限公司的51%股權。 該公司主要在甘肅,青海和山西省從事物業管理業務,總合約管理面積逾 1,700 萬平方米。賣方承諾蘭州城關物業的淨利潤將在2018年,2019年和2020年分別達到3,000萬元,3,500萬元和4,000萬元。收購價格約為9.7倍2018 年度市盈率。考慮到上市募集的資金有32億元,公司有足夠的財務實力在今年通過併購積極擴張。
雅生活服務在7月16日發盈喜,預期上半年淨利潤將同比增長150%以上或不少於少2.8億元。據彭博估計,雅生活服務的淨利潤預計在2018年和2019年分別達到6.68億元(每股收益0.50元)和10.04億元(每股盈利0.75元),同比增長130%和50%。公司目前股價相當於25.1 倍2018 年市盈率,16.7倍2019年市盈率,而未來兩年每股盈利複合年增長率為47%,本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力。因此,我們上調評級至買入,基於20.0倍2019年市盈率計算,6 個月目標價為17.5港元。
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